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    2019年虧損20.5億元,拉夏貝爾斷臂仍難求生?

    2020-04-26 13:28:48

    近年來,隨著電商的沖擊,時尚服裝品牌更新置換,ZARA、GAP、優衣庫等新潮服裝品牌崛起,許多老品牌服裝企業的日子并不好過,無論是本土品牌還是國際品牌,大多都在走下坡路,Forever21、NEW LOOK等海外快消服裝品牌也逐漸銷聲匿跡,值得一提的是,風靡一時的思捷環球(00330-HK),近幾年接連虧損,市值從最高點1700億港元跌到如今不足20億港元,損失慘重。

    回購方案未完成,上海監管局責令改正

    拉夏貝爾(603157-CN、06116-HK)成立于1998年,在服裝行業有多年的經驗,從事設計、品牌推廣和銷售服飾產品,主要為中國大眾女性休閑服裝,隨著新潮品牌及電商的沖擊,拉夏貝爾也不例外,近年來經營業績也不如人意,近日公司還有總裁離任及收到上海監管局責令改正決定。

    4月20日,拉夏貝爾發布公告稱,公司于近日收到上海監管局責令改正措施決定,這是由于拉夏貝爾曾發布公告稱在2019年3月22日至2020年3月21日期間,擬回購的資金總額不超過100.0百萬元(人民幣,下同),不低于50.0百萬元,但截至2020年3月21日,公司累計回購A股股份3,573,200股A股,用于回購的金額約20.0百萬元,低于50.0百萬元,也就是說公司回購金額離最低目標還有30.0百萬元未完成。

    雖然公司在2019年3月22日至2020年3月21日期間,對A股股票實行了多次回購,但在2019年3月22日至2020年3月23日期間,公司在A股的股價下跌了56.8%,這主要與公司在2019年的業績有關,其中下半年的業績虧損遠高于上半年的業績虧損。

    除此之外,公司在2020年3月22日發布了有關建議調整A股購回授權的公告,擬將回購A股股份方案延期六個月,調整至2020年9月21日,并調整回購的資金總額,公司對回購延期的說明是公司在2019年底歸還部分銀行貸款后,導致日常營運資金出現較為明顯的缺口,目前的轉型也需要大量資金投入,這說明公司存在資金的壓力,往后是否有足夠的資金要回購,讓我們從公司的負債及現金流入手分析。

    從負債上來看,公司在2019年的負債為6910.65百萬元(未經審核,以下2019年的財務數據皆為未經審核),同比增長34.8%,其中,2019年新增了租賃負債1494.28百萬元,這主要是公司于2019年開始用“新租賃準則”,但撇除租賃負債,公司的負債也在增加,主要是應付賬款由2018年的1120.99百萬元增長至2019年的1719.72百萬元所致。僅從應付賬款來看,公司在2019年的一年以內的應付賬款達到1585.45百萬元,而貨幣資金只有429.68百萬元,一年以內的應收賬款632.04百萬元,即使一年內的應收賬款全部回收,加上目前的貨幣資金也不足以支付一年以內的應付賬款。

    禍不單行,2020年受新冠疫情影響,在中國的線下門店的銷售受到很大的影響,而疫情期間需要面對高額的人工及租金等成本,現金壓力進一步承壓。

    不僅如此,公司在2018年收購的公司Naf Naf SAS業績表現并不理想,存在持續虧損及現金流不足的情形,而此次疫情在歐洲也是疫情較為嚴重的地方,法國當地亦采取封鎖禁令等措施,這說明Naf Naf SAS在2020年的業績可能比2019年更糟糕,現金流或更加缺乏,從而進一步加大拉夏貝爾的現金及業績壓力。

    縮減近半門店斷臂求生,年虧損卻加劇

    自拉夏貝爾上市以來,在2018年首次出現經營虧損,2019年關閉直營低效、虧損零售網點,截止2019年底,公司境內經營網點數量4878個,較2018年底的9269個減少4391個,但門店的減少,并不能令公司扭虧為盈,反而在2019年虧損加劇,反應出公司的經營困難。

    值得注意的是,此次2019年業績是未經審核,公司發布關于延期披露2019年經審計年度報告的公告,披露日期延至2020年5月16日。延期的主要原因是公司的各分、子公司業務在全國多個城市,受疫情影響,不同程度地延遲了復工時間,部分銀行、客戶及供應商往來款余額等信息因疫情延遲復工而影響,并且,法國當地亦采取封鎖禁令等措施,公司全資子公司法國Naf Naf SAS的審計進度受到影響。

    若公司在2019年的股東凈利潤為負值,將出現連續2年虧損,A股股票將有“退市風險警示”的處理,在A股股票名稱前加上“*ST”字樣,對A股的股價有一定的負面影響,而公司在2020年遇上疫情影響,業績恐進一步承壓,若2020年再虧損,公司將連續3年虧損,面臨退市的風險。

    回到2019年業績報上,公司在2019年營業收入7638.27百萬元,同比減少24.94%,虧損2051.95百萬元,而2018年虧損159.51百萬元。公司的收入減少主要是在2019年大幅關閉直營零售網點,及實體店客流下滑,使得同店比下降24.79%,除此之外,因暖冬天氣等因素影響,公司在2019年第四季度收入較2018年同期大幅下滑。

    歸母凈利潤虧損,主要是公司加大折扣力度,關閉門店一次性確認裝修攤銷費用、同店下滑及公司投資項目總體經營虧損等因素造成。值得注意的是,公司的庫存商品的賬面原值由2018年的2826.63百萬元減少至2067.58百萬元,但跌價準備卻由2018年的326.85百萬元增長至2019年的358.00百萬元,說明公司的庫存商品賬面原值的跌價準備在加大,2020年能否扭轉此局面,讓我們拭目以待。

    分區域而言,公司除了在2018年收購法國Naf Naf SAS,將經營擴張至歐洲之外,國內的一二三線及其他城市的收入紛紛減少,但從收入占比來看,一線城市的收入占比為14.39,較2019年同期有所增加,二三線及其他城市的收入占比都在減少,由此可見,公司主要聚焦于一線城市的發展,減少在二三線及其他城市的門店。值得注意的是,雖然公司收購的法國Naf Naf SAS在2019年貢獻了996.98百萬元收入,但卻存在持續虧損及現金流不足的情形。

    除此之外,公司在2015年收購的杰克沃克由于品牌競爭力不強,盈利前景不樂觀,資產不足以清償全部債務等因素,于2019年10月16日,公司擬申請破產清算,已被上海市第三中級人民法院受理,正式進入破產清算程序。

    分渠道而言,公司的線上線下渠道收入紛紛大減,其中,2019年的專柜收入3225.31百萬元,同比減少34.1%,專賣收入3097.36百萬元,同比減少18.6%,線上平臺收入788.20百萬元,同比減少45.2%,專柜及專賣的線下收入減少是由于公司在2019年大幅縮減門店,收入減少可以理解,但線上平臺收入下滑幅度高于專柜及專賣的下滑幅度,說明公司的服裝產品競爭力可能有所下滑。

    總裁邢加興辭職,尹新仔接任公司能否扭虧?

    進入2020年,據Wind數據顯示,拉夏貝爾在2020年已有4位高管及2位董事離任,其中不乏公司總裁及首席財務官等重要職位的高管,自2020年4月20日起,總裁邢加興辭任總裁職位,尹新仔不再擔任公司高級副總裁,委任為公司總裁。值得注意的是,對于一家公司來說,高管對公司的發展起到至關重要的作用。如果公司的高管頻繁更換,對公司的經營業績及發展戰略帶來一定的影響。

    尹新仔于1998年9月至2012年6月就職于九牧王(601566-CN),2012年6月至2013年5月就職于杭州九軒服飾有限公司,2013年8年至今在拉夏貝爾歷任銷售、市場推廣部總經理、行銷副總裁及高級副總裁。從履歷上看,尹新仔擁有超過20多年的服裝行業從業經歷,在拉夏貝爾任職超過6年,對公司的業務及經營模式較為熟悉,但并未有過在其他公司扭虧為盈的成功經歷。邢加興作為拉夏貝爾的創始人尚且不能救助公司扭虧為盈,尹新仔接任總裁能否使得公司扭虧只能拭目以待。

    來源:港股解碼  作者:蔡凱鋮

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