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    361度的2019年:關店,裁員,庫存壓力空前大增

    2020-04-17 10:54:14

    2019年是361度(01361)啟動品牌重塑計劃的第二年,但市場顯然對這一年的表現不太滿意。17日午間,361度公布2019財年業績,午后開盤股價直線下挫近7%,當日收跌4.65%,18日股價繼續向下。

    財報顯示,361度2019年實現收益56.32億元人民幣(單位下同),同比增長8.6%,增長明顯快于過去兩年;股東應占溢利為4.32億元,同比增長42.4%,增速為近五年來最高。同時,毛利率為40.3%,同比略微減少0.3個百分點;經營溢利率為15.8%,同比增加0.7個百分點。

    期內,經營活動現金凈流入6.3億元,同比增加1倍多。于2019年末,公司現金及現金等價物為34.22億元,較2018年末凈增加17.66億元。資產負債率為21.3%,較2018年減少2.3個百分點。

    這份看似并不遜色的財報,為何會導致361度被資金拋棄呢?

    行業政策利好不斷,但361度庫存壓力大增

    存貨周轉天數是消費類公司的重要指標,據注意到,2019年361度存貨周轉天數為120天,較2018年增加10天,這已經是連續第四年增長,并創下了歷史新高,庫存壓力前所未有的增大。

    據了解,存貨中有約96.1%為成品,主要是2019年冬季及2020年春季產品。原材料存貨同比減少63.1%,占存貨總額的2%左右。盡管存貨周轉周期延長,但年內并無確認滯銷存貨,而2018年確認了1210萬元滯銷存貨。

    在廣告宣傳方面,361度似乎反而趨于謹慎。年內廣告及宣傳開支為5.08億元,占收益約9%,該比例為2012年以來最低。361度稱,過去一年公司審慎控制及終止部分年久的廣告合約,取而代之與若干海外運動員簽約,及贊助馬拉松賽事。

    2019年,國家密集出臺相關政策,大力扶持體育行業的發展。國務院相繼印發《進一步促進體育消費的行動計劃(2019-2020年)》、《體育強國建設綱要》、《關于促進全民健身和體育消費推動體育產業高質量發展的意見》等,不僅將實施全民健身行動列為十五項專項運動之一,還提出要將體育產業發展成為國民經濟支柱性產業。

    在一系列政策支持的背后,體育用品市場也確實火熱,安踏(02020)、李寧(02331)、特步(01368)這些運動品牌收入和凈利大幅增長,海外并購也活躍起來。在二級市場上,安踏、李寧2019年的股價也獲得了不俗的漲幅。種種跡象表明,體育產業正迎來新一輪黃金發展期。

    運動鞋服用品市場在中國體育產業中占比高達八成,且盈利能力最強,依然保持著產業基本盤的地位。但在這場超2000億的市場競爭中,361度一直落后于安踏、李寧,甚至被特步趕超,與本土龍頭品牌之間的差距也在逐漸拉大。

    關店,裁員,聚焦三線及以下城市

    剛剛公布的業績顯示,特步2019年收入為81.83億元,比361度多25.5億元,而上一年特步營收比361度超出約12億元。從盈利能力角度,特步的毛利率也領先于361度。

    截至2019年12月31日,361度共有5519間核心品牌門店,同比減少了20間,這已經是該公司連續第五年縮減門店數量,海外銷售網點也減少了667個。與之相反,去年特步在海內外共增加了149家零售店,特步的店鋪主要位于購物中心,盡可能挖掘購物中心的客流量,361度超過七成為獨立街鋪,可見兩家公司的開店策略完全不同。

    從地區分布看,361度75.3%的核心品牌門店位于中國三線及三線以下城市,6.6%及18.1%的門店分別位于中國一線及二線城市。通過與2018年對比,可以發現361度正在從一二線城市收縮戰線,進一步聚焦到三線及以下城市。

    公司計劃未來鼓勵分銷商及授權零售商關閉較小門店,同時在商場及百貨店等地方開設規模更大的門店。

    除了減少門店之外,361度還進行了大規模裁員。于2019年12月31日,該集團全職雇員人數為7353名,較2018年末減少639名。據智通財經APP了解,從2015年開始361度一路裁員,去年裁員的力度大于2018年,不過行政薪酬顯著提升。

    童裝增長較快,鞋類和服飾銷量下滑

    在361度的收入結構中,童裝業務及分類為其他(即鞋底銷售)的業務分別貢獻總收益的17.7%及1.5%,剩余的80.8%收益主要由361°核心品牌產品、361°國際及電商業務貢獻。

    按產品劃分,361°童裝增長率為22.4%,增速較2018年明顯提升,主要是因為銷量增加22%及平均批發售價微增0.3%,但毛利率下降0.7個百分點。2010年以來,361°童裝一直作為獨立業務部門經營,其產品主要面向3-12歲的兒童。2019年,361°童裝品牌進一步拓展產品年齡覆蓋的跨度,向下延伸推出適合3歲以下幼童的鞋服產品。

    根據2018年財報,316度的童裝業務定位于中低價位,但2019年的財報沒有已經這樣的描述,或許361度有意擺脫低端的標簽,為產品升級做鋪墊,不過這需要從研發、消費群體新定位等方面驗證。

    鞋類產品依然是361度最主要的收入來源,2019年錄得收益23.87億元,同比增長7.9%,成人服裝產品收入20.59億元,同比增長3%,值得一提的是,鞋類和服裝的收益增長主要靠提價帶動,這兩類產品的銷量去年均出現下滑,據悉是由于公司戰略性降低生產導致。

    鞋類產品毛利率為40.4%,同比減少1個百分點,主要是由于年內推出新系列產品影響公司的定價能力,公司尚未完全將成本轉嫁給客戶。服裝毛利率輕微上升1.3個百分點至41.3%,得益于下半年推出標志性及聯乘產品,加上銷售較高利潤的產品。

    361°國際是增長最快的分部,增長率為41.4%,對公司貢獻收益約2.3%。年內,公司進入摩洛哥、吉爾吉斯斯坦、菲律賓、澳大利亞等新市場。于2019年12月31日,公司分別在巴西、美國、歐洲及中國臺灣有1549個、225個、827個以及75個361°國際線產品的銷售網點。與2018年相比,巴西和歐洲銷售網點分別增加103個、208個,美國和中國臺灣銷售網點分別減少906個和72個。

    2018年下半年,361度開啟品牌重塑計劃,從籃球系列產品開始,提高品牌形象。公司高級副總裁兼首席市場官朱敏捷曾表示,理想狀態下,2020年業績增速會有所復蘇,2021年是檢驗階段成果的時候。但今年的公共衛生事件打亂了很多行業的節奏計劃,體育用品行業也受到不小沖擊,361度品牌重塑的效果可能要更晚才看到。

    來源:智通財經APP

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